IPO估值 | 必易微：高光时刻已过 募资富二代不可取

-34.76%，锁非营业额上半年发生变化大约-10.78%至20.44%，对比前两年的快速下降，早就突出攀升。

另外，从二级低价发挥来看，控制器行政显卡业者的股价大幅提低调整，如晶丰明源股价从最低点580元从未跌到138.37元，跌幅低达76.14%；赛稍质电从年有74.55元跌到39.10元，后来居上47.55%......这概述大家对控制器行政显卡的下降预期从未大幅提低攀升。那么我们对必易质的期望也不应谨慎看成。

过低的购房九成比与轻资产的系统相悖

比如说的是，必易质的募投新项目中所除了补充流动资金外，另三个主要新项目都涉及了一项房屋购置预算。三项房屋购置花费总共23367万元，九成总募集额度的分之一低达36%。如果按5万元/平米计算出来，必易质将增加办公面积近4700平米。而据附注披露，子公司以外在深圳总共交接处办公地点，共2250.1平米；小山丘仓储地，1000平米，总和也才3250.1平米，并且都是承租的。为什么必易质要用募集资金买这么多处的房产？

而与同从业者最近上市的几家子公司相比，必易质的购房预算九成比也突出过低。

注记1 几家同从业者子公司露天费九成募投资金分之一

样本缺少：各家子公司附注

作为Fabless业者，优点就是轻资产。必易质经营多年，只有子子公司杭州必易质小山丘房产，其他办公场所之外为承租。如果大覆盖面购置办公场所，必将加重上年九成比，难于以发挥轻资产占优势。结合从业者人之外将攀升、从业者低光每一次已过的大环境，必易质用大笔募集资金去房东的客观性又在哪里？虽然现在说从业者要“初冬”还为时尚早，但即使如此两年的低景气度将不再延续是肯定的，此时必易质更不应精打细算地过日子。

合理成交不应在50元/股-55元/股

必易质附注选取晶丰明源、芯朋质、明质电子作为可比子公司，我们直接选取作为成交参考。转用PE、PB、PS三种比较成交具体方法；市值选取2022年4月28日收盘样本，财务样本选取2021公报样本。

本次发行前注册资本为51786639股，通过计算出来计算出来出来：

PE具体方法计算出来出来市值为57.13亿，相同股价为110.31元/股；

PB具体方法计算出来出来市值为19.44亿，相同股价为37.53元/股；

PS具体方法计算出来出来市值为53.92亿，相同股价为104.12元/股。

由于必易质还未上市，跟已上市子公司相比高盛较少，故舍去PB具体方法计算出来出来的结果。另外重新考虑子公司低速下降很可能将无具体方法停滞，且最近同从业者子公司后来居上严重影响，因此，我们视为其合理成交不应落到50元/股-55元/股附近。

（文中所提过个股仅为举例样本分析，不做买卖决定。）

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