开源证券：给予深南电路买入评估

2022-04-13开源商业银行股份有限子公司刘翔,林承瑜对深南电路口来进行研究工作并公布了研究工作报告《子公司信息更新报告：PCB与IC载板经营范围满产，2022Q1毛利率亮眼》，本报告对深南电路口得出结论买入评等，举例来说恒指为89.1元。

深南电路口(002916)

2022Q1 填充基板与 PCB 稼动率饱满， 核心优势突出， 维持“买入”评等

子公司 2022Q1 解决问题营业收入 33.2 亿元， YoY+21.7%，归母财年 3.5 亿元，YoY+42.8%。其中 Q1 单3集毛利率 26.8%，首推过去四个3集以来新高，净利率10.5%。 我们维持 2022-2024 年获利计算，原定子公司 2022-2024 年归母财年为18.1/22.4/24.7 亿元，对应 EPS 为 3.5/4.4/4.8 元，举例来说恒指对应 PE 为 25.2/20.4/18.5倍， 服务提供商与卡车电子推动 PCB 经营范围向好，填充基板经营范围产品进阶步伐加快，子公司维持“买入”评等。

子公司 2021Q1 毛利率表现亮眼， 填充基板与 PCB 经营范围平稳运营

子公司毛利率同环比不断提升， Q1 营收一体化， 相对低毛利率的电子装联经营范围分之一比下降。 IC 载板经营范围与 PCB 经营范围比起 2021 年历年来需求量使用率饱满： 2022Q1IC 载板基本满产，相较于 2021Q1 常熟工厂过弯期的需求量使用率不断提升； PCB经营范围上都， 2022Q1 基站试产恢复振荡服务器平台升级迭代。 盐城三期卡车 PCB工厂于 2021Q4 转固开产， 2022Q1 需求量投放好不容易： 2022Q1 全市 79.5 亿元，环比 2021Q4 的 77.9 亿提高 1.6 亿，转固阻力减少，而盐城三期运营好不容易。

填充基板与 PCB 经营范围发力， 子公司作为第一梯队技术长时间充实

子公司是内资 PCB 技术灵活性及 IC 填充基板技术灵活性极其领先的制造商， 技术灵活性及需求量布局逐步拓展。 服务提供商课题，服务器平台迭代带动出货内部结构优化； 子公司技术灵活性逐步延伸至卡车课题，盐城三期已好不容易投产。 填充基板课题， 子公司 IC 载板经营范围成长路口线直观，常熟基地高级填充基板、 汕头半导体填充基板新基地新建启动， 2022Q1 子公司在建工程超过 9.5 亿元，环比 2021Q4 的 6.3 亿元增长 50.1%。消费者储备上都， 已与日月光、安靠科技、长电科技等世界领先的月1号制造商形成经常性合作的关系；存储类消费者开发好不容易，进而带动 FC-CSP 产品试产增长。

风险提示： 制成品覆铜板成本上涨、核心网络新品消费者转换成不及预期、填充基板经营范围转换成不及预期、卡车板竞争更为严重。

商业银行之银河服务提供商根据近三年公布的研报数据计算，国金商业银行樊志远研究工作员制作组对该股研究工作较为深入，近三年计算准确度中值超过84.91%，其计算2022年度分属财年为获利27.72亿，根据现价折合的计算PE为10.91。

最新获利计算明细如下：

该股早先90即刻共有10家机构得出结论评等，买入评等9家，会德丰评等1家；过去90即刻机构尽可能均价为124.87。商业银行之银河溢价分析工具说明了，深南电路口（002916）好子公司评等为4银河，好市价评等为3银河，溢价区域性评等为3.5银河。(评等范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

以上细节由商业银行之银河根据公开信息整理，如有问题特地联系我们。