天风证券：给予招商银行买入评级，目标同类产品63.82元

2022-03-21天风上市公司股份有限子公司郭其伟,范清林,蔡斐然对花旗银行进行研究并发行了近期《商业3.0方式上较好开局，大钱财链条不平衡性下半年较快》，本报告对花旗银行说明了出售下调，视为其目标售价为63.82元，理论上股价为44.82元，预想上涨幅度为42.39%。

花旗银行(600036)

获利人原则上之前倾斜，非息该公司显出不错

子公司披露2021年年报，累计产品销售略极高于号外披露原始数据，归母销售盈余与号外披露相反。其里21Q4子公司产品销售、拨备前赢利和归母销售盈余分别下同激增15.63%、11.93%、26.58%。子公司产品销售下同人原则上在21Q4更进一步，主要系非息该公司保证极高人原则上的同时，息差该公司盈余人原则上倾斜。其里四季度净息差无论是下同还是环比原则上呈现出飙升战况；累计非息该公司盈余和服务费及佣金净盈余占到产品销售比近38.44%、28.51%，原则上可维持较极高的平衡水平

净息差企稳下滑，借贷侧提高效率显著

2021年子公司净息差2.48%，下同下滑1bp，其里21Q4净息差为2.48%，环比21Q3提升1bp，息差好在下行战况。贷款投入向个人住房方向的倾斜使得商业贷款比率一定程度上承压。小微贷款和同业卡贷款以短期有别于，贷款比率较极高。但同时子公司坚决必需身处平衡产业、具备平衡盈余的优质卖家作有别于要获客来源，同业卡多方面加大一般而言危险性卖家的金融机构经营不善力度。虽然一定程度上减缓了贷款比率，但同时保证了金融机构低质量平衡。

金融机构侧比率承压下，子公司持续增强外币极高低质量激增。强大的揽储潜能相结合了子公司的一个里心竞争优势，子公司占到比60%以上的活期外币开销率仅0.7%，使得借贷侧有适当的腾挪维度。亦同和商业外币的双提高效率，看出出强力的亦同外币派来生活化潜能与商业钱财行政低开销资金投入沉淀号召力。在减缓实体经济借贷开销的大状况下，预计外币侧提高效率基本上亦会关键时刻净息差稳住的大旗。

商业AUM续革新极高，私行AUM激增不错

截至2021年里后期子公司商业AUM近10.76万亿元，续创发展史新极高，下同人原则上近20.33%，在极高基数上基本上实现极高人原则上。同时极高实用价值卖家AUM占到比提升更显著，商业卖家里私行卖家占到0.07%，但功绩AUM极高近31.54%。严格来说近几年私行AUM下同人原则上持续极高于商业AUM，截至21Q4里后期私行AUM下同激增22.32%，看出出子公司打造出的钱财行政生态对极高实用价值卖家的吸引潜能。

金融机构低质量基本平衡，拨备覆盖率近发展史新极高

截至21Q4里后期不良率0.91%，较21Q3里后期之前下滑2bp；累计不良贷款生成率0.95%，下同下滑0.31pct。金融机构低质量在保证稳里向好的同时，核销压力有所减轻。此外危险性抵补潜能持续增强，21Q4里后期拨备覆盖率近483.87%，较号外极高出42.53pct，较21Q3里后期提升40.73pct，为发展史最极高水平。

海外投资建议：3.0方式上敞开，大钱财行政链条不平衡性下半年较快看出

2021年子公司敞开商业3.0方式上，在本年同业状况向好的状况下，子公司下半年率先享受同业修复的财政政策红利，发挥大钱财行政实用价值循环系统链的链条不平衡性。我们对子公司未来获利激增保证乐观，预计2022-2024年归母销售盈余下同激增17.62%、14.55%和13.42%。截至3月18日交易日子公司PB（LF）为1.59倍，可维持2022年目标PB1.95倍，对应目标价63.82元，可维持“出售”下调

危险性提醒：贷款生产力不足，公司财务波动，AUM激增比不上预想。

上市公司之星辰原始数据里心根据近三年发行的研报原始数据计算，兴业上市公司(601377)郑绍兴研究员团队对该股研究较为熟悉，近三年原始数据分析准确度方差极高近96.23%，其原始数据分析2021大奖代管销售盈余为赢利1149.45亿，根据期末计量的原始数据分析PE为10.03。

简介赢利原始数据分析明细如下：

该股最近90天内共有19家政府部门说明了下调，出售下调16家，增持下调3家；过去90天内政府部门目标原则上价为66.85。上市公司之星辰净值分析工具看出，花旗银行（600036）好子公司下调为4.5星辰，好价位下调为3.5星辰，净值综合下调为4星辰。(下调范围：1 ~ 5星辰，最极高5星辰)

以上内容由上市公司之星辰根据公开的资讯整理，如有问题请联系我们。