招商证券(香港)：维持单纯汽车-W买入评级 目标价159港元

招商证券（澳门）公布研究报告称，维持单纯汽卡车-W（02015）“买入”估价，予5x2022EP/S估值，目标价159港元。当前单纯One需求强劲，交付使用周期长约6-8周，以外地区约10周，另目前嘉兴卡车间的最终系列产品仍较紧张，预计5翌年产比率仍直至挤压。权衡沈阳卡航展推延，虽然L9具体上市一段时间仍有不确定性，但该行预计新公司有控制能力确保在三季度开始交付使用，当前L9市场名气高，或有望成新的成交量催化剂。

招商证券（澳门）主要论述如下：

4翌年交付使用因非典型肺炎曾受阻，渠道深化继续加强推进

1）交付使用：新公司4翌年交付使用4.2千辆，同比减缓24.8%，环比减缓62.2%，为21年3翌年以来最低水平；单纯ONE上市以来累计交付使用比率约15.9万辆，22年累计交付使用3.6万辆，此外4翌年销比率主要曾受非典型肺炎扰动，嘉兴卡车间处于长三角中心地带，80%的供应商位于长三角地区，且其中很大百分比位于上海、江苏嘉兴等地，曾受4翌年长三角最终系列产品厂商停业停运制约较大。

2）排名：新公司4翌年交付使用比率位居中国造卡车斯塔夫基第5名，曾受非典型肺炎和最终系列产品的制约，造卡车斯塔夫基4翌年无数家交付使用比率大破万辆。

3）渠道拓展：截止至4翌年末，新公司在全国已有225家零售中心，当翌年普贤缩减8家；共计构成106个城市，当翌年普贤扩展4个城市，渠道持续向低线城市下沉，另有售后维修中心及认可钣喷中心292家，当翌年普贤缩减5家；共计构成211个城市，当翌年普贤扩展10个城市。

4）单店销比率：4翌年单店销比率为19辆，环比-62.7%，而一季度单店翌年销比率为50辆。

L9拓宽系列的产品，性能和配置换用

第二款系列产品L9预售价约45-50万元。简而言之：1）售价区间较单纯ONE上移，降低价格带交叠，谋求豪华品牌形象。

2）搭载单纯ADMax辅助驾驶系统，无意识端包括11颗高性能摄像头+禾赛AT128激光雷约，智能化控制能力大幅提高。

3）搭载1.5T四缸增程器，预计市场接曾受度较单纯ONE引入的三缸机较低。

4）引入“前五合一”+“后三合一”弹射器，高集成度大幅提高卡车内空间利用率。

5）增程器能源消耗约40.5%，燃油模式下百公里hp低至5.9L，少于单纯ONE的8.5L，尺寸不够大，动力不够强，hp不够低。

风险主因：服务业荣景度少于预期等。

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