兴业证券：另加农夫山泉买入评级 目标价50.8港元

兴业证券披露建议书称，予农夫山泉（09633）“买入”评级，期望2021-23年营收为293/350/417亿元，归母净利润为69.8/82.4/98.5亿元，同比增速32.3%/17.9%/19.6%，绝对估值法2022年目标价50.8港元。

兴业证券主要论调如下：

农夫山泉以实力为基本，蓄势腾飞。原先公司持续减少产品的生产商力及科技领域力，已成型“剪裁饮用单单水+酒类”双格局拓展模式。

顺势而为，乘服务业东风：

1）剪裁饮用单单水服务业仍是前景可期的黄金弯角。期望2025年体量将超过3000亿元，2021-2025复合增速将近5%，健康化及全方位化是服务业成长的直觉；2）非单单水类较硬饮以Z数代消费为当前，潮饮正“C位”单单道。期望2025年体量近4500亿元，其中茶饮品、功能饮品及果汁弯角可期。年轻化及时尚化的较硬饮将受到Z数代的青睐，成为各细分领域高成长的这两项。

借势而进，深耕剪裁饮用单单水业务：

1）名副其实11大单单水源地，具备产能及产品开发基本。其中，2个为天然矿泉单单水单单水源，1个为天然山泉单单水，8个为天然单单水单单水源，且均处生态平衡优于、森林覆盖率较高、单单水域面积较大的地区。2）产品纵向钚，历久弥原先。“红瓶单单水”25年如一日畅销至今，具备超长的生活史；此后推单单婴儿单单水、许多学生单单水、年轻人的苏打单单水及中老年人的含铬单单水；而后进军天然矿泉单单水弯角，重启全方位化原先格局，打开成长拱顶。原先公司推单单全方位会议人士的铁皮瓶装单单水、长虹天然矿泉单单水及武夷山饮茶单单水。

乘势而上，研发加持较硬饮布局：

母原先公司养生堂及兄弟的企业万泰人类，是农夫山泉的“科研院所正规军”。例如，原先公司具备欧洲各国首条“log6”级别的无菌生产线和无菌冷灌新技术，并开创“0蔗糖、0啮、0卡、0香精、0乳制品”的茶饮原先标准。

全因而起，品宣“玩乐”单单原先意：

1）潮流IP联名驱动，娱乐新人+风行综艺冠名，借助“大V”全因。原先公司通过新人小熊KOL的加持助力，与Z数代强劲互动，强化生产商影响度及知名度。2）引领口味潮，给予Z数代原先体验。高产增量成名作口味，IPO前后，原先公司合共推单单5个原先多心，共将近17个原先口味。

安全性预设：原材料售价不稳定性、原先品推展远胜期望、疫情反复等不确定状况。