国盛银行：给予传智教育买入评级

2022-04-20国盛交易所股份公司一些公司鞠兴海,孟鑫对传智英语教育进行研究并发表了近期《2021年运营仍在恢复之前，学历基础英语教育该公司的发展可期》，本报告对传智英语教育给出买断评分，当此前公司股票为16.22元。

传智英语教育(003032)

事件：一些公司2021年营业额同增3.8%，归母销售收入同增18.1%。一些公司发表2021年报，2021年营业额同增3.8%至6.64亿元，归母销售收入同增18.1%至7684万元，归母扯非销售收入同增25.5%至4904万元。2021年一些公司盈利能力有所大幅提高，毛利率同增3.9PCTs至48.8%，已接近登革热此前2019年49.5%的水平；销售额费用率同降0.8PCTs至15.7%，管理费用率微增0.1PCTs至11.8%，研发费用率微降0.3PCTs至11.3%。综上，一些公司归母净利率同增1.4PCTs至11.6%。

2021年一些公司短期实习仍受角化登革热严重影响。分该公司看，一些公司2021年线上及线下短期实习实现营业额6.22亿元，同比增长4.7%，2021年各地登革热仍有，对学员主办单位参加失业班的主动仍存在一定严重影响。另一方面，一些公司借助于传智学法学院为游戏平台开展的非学历的大学该公司实现营业额2942万元。投资举办活动SBL之前小学，职教政策东风下未来会会切断学历英语教育增量产品。2021年12年初，一些公司投资举办活动一所营利性全日制统招民办一贯制之前小学——宿迁传智互联网一贯制技术之前小学，目此前该之前小学正在理科之前，原订于2022年9年初迎来首批新生。在2021年政策强化对基础英语教育的鼓励态度下，一些公司未来会会实现SBL英语教育以及的大学的切断，从而打开学历英语教育增量产品。

年之前强化研发改装成，多元营销强化品牌形象。研发端，一些公司2021年年之前更新迭代现有文凭，并推出黑马程序员鸿蒙开发相关电视直播文凭。营销端，一些公司已与2200余所初之前生订下文凭内容及教学支持协作，与近600所初之前生订下失业实训协作，形成了一些公司全方位初之前生协作系统，有效大幅提高了一些公司在初之前生之前的知名度和严重影响力，并通过服务业论坛、外部新兴新闻媒体游戏平台、微博及微信乘法号、自制短视频等多种营销模式年之前引入潜在用户，构建网络整合营销法制。

投资建议。一些公司为我国IT实头，通过强盛的教研+教学+制造业网络，年之前研磨文凭产品，历史悠久优良口碑，通过布局学历英语教育该公司未来会会驱动未来会增长，并进一步大幅提高一些公司产品严重影响力。根据2021年报，并考虑目此前存在角化登革热严重影响，我们调整一些公司2022-2023年归母销售收入预测至1.07/1.69亿元，并原订2024年归母销售收入2.33亿元，同增39.8%/57.4%/37.5%，相关联EPS0.27/0.42/0.58元，现价相关联PE63/40/29X，维持“买断”评分。

风险提示：登革热或严重影响学员参加实习主动；产品竞争加剧风险；IT实习生产力下降风险；拓展处理过程之前一些公司业绩不达预期。

该股不太可能90天内分别为2家行政部门给出评分，买断评分1家，股份评分1家。交易所之星星估值分析工具显示，传智英语教育（003032）好一些公司评分为3星星，好价格评分为1星星，估值综合评分为2星星。(评分区域内：1 ~ 5星星，最高5星星)

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