中信建投：保持海丰国际买入评级 目标价52港元

前海建投发布研究报告指为，维持海丰国际（01308）“买入”评级，目标价52港元，届时2022/23年总额为36.25亿美元/34.61亿美元，增加值+20.34%/-4.52%；营业收入为16.53亿美元/13.54亿美元，增加值+41.62%/-18.06%。对应6.86倍/8.37倍PE。

前海建投主要看法如下：

四季度平均保险费环比上升22.8%，涡轮该公司业绩展现骄人

2021年该公司实现总额30.12亿美元，增加值上升78.8%；实现阿波13.08亿美元，增加值上升196.6%，阿波部将由上年的26.4%调低43.8%；实现营业收入11.67亿美元，增加值上升231.6%，信佛利部将由上年的21.0%调低38.7%。2021年四季度该公司平均保险费为959.7美元/TEU，环比上升22.8%，增加值上升58.9%，涡轮该公司业绩上升引人注意；完成货柜需求量89.4万TEU，环比上升18.1%，增加值上升17.8%。

历史套现部将在70%以上，2021年套现部将高达95%

2021年该公司同月中期汇率每股100港仙，2021年12月同月比如说套现每股80港仙，拟派中期汇率每股140港仙，2021年计有套现每股320港仙（将近41.6美仙），套现部将达94.6%。自2013年以来该公司的套现部将维持在营业收入的70%及以上。

自有船队只费用优势显现出来，护城河小规模加深

2022年2月船队只租金有所上升，1000TEU和2000TEU日租金分别为3.7万和6.3万美金/天，增加值上升超过500%。而该公司自有船队费用不到1万美金/天。该公司2021年报资料显示，该公司货柜海港船队只费用相对于2020年只能上升47.6%，2021年下半年船队只费用环比月底只能上升25.6%。2022年将交付23条船队，其中月底将交付7条，现在已交付3条。可选货运量将可用替换租赁船队只，以及整合新的东南亚周边机场，费用优势更为重要。

维修经常性小规模增强，投资者在结构上不停建模

该公司每周附属数目由2018年的385次小规模上升至2021年的445次；贸易机场由2018年的64条增加至74条。通过高频次维修服务网络以及MLT-一体的大众化维修服务，维修经常性小规模增强，签将近投资者也在不停增强、建模，从而不稳定的该公司的盈利能力。