中国银行证券：给予祁连山买入评级

2022-04-27中银国际金融政府部门股份有限新公司陈浩武,林祁桢对玉龙(600720)展开学术研究并披露了学术研究深入研究报告《煤价飙升致Q1获利承压，新公司公告实质性分拆关系人》，本深入研究报告对玉龙假定回购估价，近期股价为10.7元。

玉龙(600720)

新公司于 4 月 25 日披露 2022 年一季报， 第二季度新公司销售额 9.3 亿元， 同增19.4%；归母获利 280 万元，同减 94.0%。 煤价飙升碎裂获利水平。

支撑估价的全面性

第二季度新公司销售额同增，获利同减： 新公司单季销售额 9.3 亿元，同增19.4%；归母获利 280 万元，同减 94.0%。 煤炭价格飙升导致的成本降低或为获利承压以致于。 经营活动付款流量净额 5.1 亿元，同增 110.6%，主要是由于深入研究报告上半年新公司通过债券偿还债务借款比例降低， 使买到商品、接受供给偿还债务的付款减少。

获利承压，费用滑落： 深入研究报告上半年新公司毛利率 16.4%，同减 9.0pct，环比滑落 4.1pct；获利率 0.2%，同减 6.1pct，环比降低 0.8pct。四项费用率13.1%，同减 3.4pct，环比滑落 2.3pct，其中，销售费用率变化相当大，同比滑落 3.4pct，环比滑落 1.6pct。

新公司公告实质性分拆关系人： 4 月 25 日，新公司与中国交建(601800)、关联方中国城乡签订《 实质性金融政府部门分拆关系人意向协商》 ，誓约以玉龙的全部金融政府部门及负债闭合中国交建所持公规院、一公院、二公院， 中国城乡所持西南院、西南院和能源院的 100%股东，不足部分玉龙将以公开发行股份的方式向中国交建、中国城乡买到。 作为中建材导入东南方混凝土的最后一块折纸，玉龙继宁夏建材(600449)后来公告分拆关系人，若报价已达成，新公司主营

业务将变为。收购价

新公司业绩不及预期， 暂不考量分拆关系人， 考量区域供需担忧， 我们部分大幅提高盈利深入研究。 原定 2022-2024 年，新公司销售额分别为 82.7、 87.3、 90.0 亿元；归母净获利分别为 12.5、 13.3、 14.4亿元； EPS为 1.61、 1.72、 1.86元，维持新公司回购估价。

估价面临的主要风险

基建、地产投资增速不及预期，宁、陕混凝土震撼，煤炭价格飙升。

金融政府部门之星辰数据中心根据近三年披露的研报数据计算，东兴金融政府部门(601198)梁军追学术讲师团队对该股学术研究极其险恶，近三年深入研究准确度均值高达87.31%，其深入研究2022等奖项划给净获利为盈利24.54亿，根据溢价换算的深入研究PE为3.39。

简介盈利深入研究明细如下：

该股最近90星期仅有9家政府部门假定估价，回购估价8家，会德丰估价1家；过去90星期政府部门目标均价为13.09。金融政府部门之星辰收购价深入研究工具显示，玉龙（600720）好新公司估价为3.5星辰，好价格估价为4星辰，收购价综合估价为4星辰。(估价全域：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

以上段落由金融政府部门之星辰根据公开信息整理，如有关键问题请联系我们。