民生商业银行：给予当升科技买入评级

2022-04-27中港商业银行股份有限Corporation邓新丰,李京波,郭彦辰,李佳,叶天琳,王一如对当升科技(300073)进行分析并发表了报告《2022年一季报新浪：营收折合自始单季自始纪录，下游消费旺盛》，本报告对当升科技得出买进分级，当前股价为61.17元。

当升科技(300073)

22Q1营收折合自始单季自始纪录。2022年4月底26日，Corporation发表2022年一季报。Corporation22Q1充分利用营收38.4亿元，同增204%，环增24.5%，充分利用归母折合润3.87亿元，同增159%，环增6.5%，充分利用扣除非经常性大抵后的折合润3.51亿元，同增206%，环增13.4%，之外位于此前业绩预告范围平之外值以上。非经常性大抵为0.36亿元，其中中科电气(300035)股票和远期结汇等应有商业价值异动大抵共约0.24亿元，比克款项只得0.11亿元。

业绩能力维持低位，费控制优秀。毛利率：Corporation22Q1毛利率为17.4%，同降1.8pcts，环增1.1pcts；折合率：22Q1折合率为10.1%，同降1.7pcts，环降1.7pcts。费率：22Q1Corporation长期费率为6.8%，同降1.1pcts，环增1pcts，其中零售商、经营管理、财务状况、研制费率分别为0.3%、0.7%、-0.1%和5.9%，同比异动为-0.6、-2.3、+0.9、+1.0pcts。其中财务状况费提高主要为汇兑损失提高，而研制费提高则由于减小研制投入且同时原工艺市价大幅涨导致研制投入生产费可视提高。存货：22Q1末存货为21.5亿元，环比增长速度49.5%，原工艺市价涨，存货金额提高。经营活动现金流净额：22Q1为1.85亿元，同增159%，主要为世界性销量大幅提高，出口美元结算金额同比增长速度。

Dreamcast向内，吨折合正处于低位。考虑到降低成本释放人声，我们预估Corporation22Q1Dreamcast与21Q4相比之下，达到1.5万吨约，吨折合维持更高低水平。Corporation高铅产品Dreamcast量占比持续性提升，现阶段高能量密度Ni83、Ni88、Ni90型高铅多元工艺向多国新一代买家的设备零售商，Ni93、Ni95已完成世界性买家证书，并持续性提升试作规模。

与力神达成协议合共约，意味著消费。4月底25日，Corporation与力神达成协议战略合作开发协议，同向工艺的协议总和为10万吨。Corporation买家多样性强且相较优质，除此以外SK、小林、北美洲车厂、LG等多国买家，同时也有亿纬、力神等欧美国家买家。

新技术自始新不断完善，LMFP+硅充电电池逼进技术制高点。技术自始新：Corporation强化上下游合作开发，与SK、拉脱维亚工业、中伟、华友等达成协议战略合作开发协议，保证原工艺库存。LMFP：Corporation背靠矿研院，针对乘用车和新一代蓄电池低价开发高性能的LFP、LMFP工艺，并与中伟等在钠自然资源、钠化工、在后体等环节确立技术自始新布置。硅充电电池：Corporation已完成硅锂电工艺的开发，并成功导入赣锋、卫蓝、清陶、辉能等买家，充分利用的设备零售商。此前Corporation月底将向卫蓝库存总和不低于2.5万吨硅锂电工艺。

投资建议：我们预估Corporation2022-2024年归母折合润为16.12、23.13、29.27亿元，同增47.8%、43.5%、26.5%，当前股价对应2022-2024年PE分别为19、13、10倍。考虑到Corporation为同向民营企业，降低成本增长速度减慢，新技术自始新布置加深，维持“推荐”分级。

风险提示：终端新能源车销量不及预期；扩产速度不及预期；同向工艺竞争缓和。

商业银行之星网络连接根据近三年发表的研报数据计算，长江商业银行(000783)马军分析员工作团队对该股分析较为深入，近三年预见精度之外值多达95.26%，其预见2022历年来归属折合润为业绩15.4亿，根据现价折合的预见PE为19.46。

除此以外业绩预见明细如下：

该股最近90几天后共有26家政府部门得出分级，买进分级22家，大股东分级4家；过去90几天后政府部门最大限度之外价为106.66。商业银行之星成交分析工具推断，当升科技（300073）好Corporation分级为3星，好市价分级为2星，成交综合分级为2.5星。(分级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由商业银行之星根据披露信息整理，如有问题叮嘱联系我们。