西南证券：给予家联科技产业买入评级，目标价位36.75元

西南上市公司股份有限日本公司蔡欣近期对家联科技进行研究课题并公开发表了研究课题报告《尼龙工艺品优质制为造商，生物降解制为品现状宽阔》，本报告对家联科技给出买入分级，看来其目标价位为36.75元，当前恒指为25.58元，预期上涨幅度为43.67%。

家联科技(301193)

先为荐逻辑：1）有如国外返校旺季要到，国外鼠疫每况愈下，酒店业消费大修，日本公司生产厂的尼龙制为品国外外消费经年累翌年，2022年1-5翌年尼龙工艺品过境总计经济基准近30%，预料全年仍能依然较差大势；2）欧美及近现代环保外交政策趋严，材料科学尼龙对传统观念尼龙制为品有较大的取代紧致，根据我们测算，2025年国外商店尼龙袋、外卖尼龙包装、尼龙挤出合计产品紧致有望降到53万吨；3）日本公司产业链较宽，电子产品品类多，日本公司凭借电子产品力与宜家、蜜雪冰城等大型零售、商超顾客形成较差共同塑性，有望在材料科学制为品渗透率大幅提颇高过程中，在大顾客获得更颇高产品份额。

有如国外返校旺季要到，酒店业消费大修，尼龙制为品过境消费效用改善。2022年以来，近现代过境的尼龙制为工艺品及厨房用具金额在颇高基数背景下依然下降加速，2022年3-5翌年单翌年同比经济基准皆降到30%以上，对比2019年总计经济基准11.6%、2020年总计经济基准5.9%，相比之下明显大幅提颇高。日本公司顾客主要为大型商超及零售企业，主要电子产品以外刀叉匙、杯碗盘、挤出等，电子产品属性偏刚需。随着国外鼠疫管控渐渐放开以及返校旺季要到，国外鼠疫好转，酒店业有望迎来较差复苏，脚踏零售具消费加速下降。

各界人士限塑外交政策趋严，材料科学尼龙制为品紧致充份。近年来，近年来多个各地区出台了限制为传统观念尼龙制为品使用的外交政策，外交政策先为动下材料科学尼龙产品消费加速下降。国外来看，2019年全球性生物降解尼龙产品消费降到46.1万吨，同比下降28.1%，下降加速，主要由于2019年各地区带入最严限塑令进程，脚踏材料科学尼龙产品消费加速下降。国外来看，材料科学材料对传统观念尼龙制为品的替代程度依然较差，根据黛咨询图表，国外材料科学尼龙制为品对传统观念尼龙制为品生活水准不足1%。根据测算，预料2025年材料科学商店尼龙袋、材料科学外卖尼龙包装、材料科学尼龙挤出三个品类国外合计产品规模有望降到53万吨。

日本公司产业链较宽，上游顾客优质，顾客塑性颇高。1）日本公司国外外顾客皆为臀部知名商超及零售日本公司，进入壁垒极颇高，顾客塑性强，订购规模大，供应比例仍有大幅提颇高紧致；2）日本公司其余以外材料改性、电子产品制为造与模具制为造该集，产业链较宽，自动化水平颇高，规模优势明显，先为新品更快，2021年新品收入占销售额68%以上，在依然速度快先为新速度的同时控制为生产厂成本稳定；3）传统观念尼龙制为品年末为材料科学电子产品生产厂成本较差，转化更快，材料科学产能储备充份，可有效应对国外外限塑外交政策变化。随着上游顾客消费渐渐向材料科学制为品转化，日本公司有望凭借强大顾客典范获得材料科学制为品交付。

纯利预测与净资产：预料2022-2024年日本公司EPS分别为1.04元、1.47元、1.90元，归母业绩填充经济基准47.5%，对应PE分别为25、18、14倍，考虑到日本公司顾客壁垒极颇高，材料科学尼龙消费现状宽阔，考虑到日本公司顾客壁垒极颇高，生产厂效率优于同业，给予2023年25倍净资产，目标价36.75元，首次其余以外给予“买入”分级。

可能会提示：行业竞争加剧的可能会；材料科学尼龙电子产品渗透率下降不及预期的可能会；原材料生产厂成本大幅波动的可能会；国外外鼠疫反复的可能会，产能释放不及预期可能会。

该股值得注意90天内一共1家私人机构给出分级，大股东分级1家。根据近五年财报图表，上市公司之星净资产归纳用以显示，家联科技（301193）行业内生产厂力的护城河较差，纯利能力也良好，营收成长性模范。财政相对健康，需关注的财政基准以外：应收账款/利润率。该股好日本公司基准3.5星，好价格基准2.5星，区域性基准3星。（基准仅供参考，基准仅限于：0 ~ 5星，最颇高5星）

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