中泰国际：给予新高教买进评级 目标价3.60港元

与此相反放缓稳妥，加长办兼修取得成功

受兼修生人数放缓驱动，汽车零件业务的与此相反盈利保持极快放缓，取而代之成人教育1H22 汽车零件盈利10.4亿元人民币（下同），前年放缓31.7%， 1H22取而代之公司延续前年扩大内涵筹建的方针，加长教研、工作岗位等全面性取得成功，期内人师资特别的款项前年下降31.5%，教研款项及其他前年下降71.5%。因此，期内取而代之公司毛利数万人前年下降5.2去年至40.2%。取而代之公司扩大其发展职业技能专业训练服务、考培服务、后勤保障服务、校企合作关系等，其他盈利录得1.7亿元，剔除金资本产产生的盈利和可换股债券的平等值变动等的影响，1H22其他盈利前年大幅放缓39.1%，结果显示取而代之公司盈利多元化其发展。同时，取而代之公司有效控制货运款项，销售款项和行政款项%盈利比例从1H21的7.6%降低至1H22 的7.2%，资本款项持续下降82基点，集团化管理能力得到展现出。1H22 取而代之公司营业额3.5亿，前年放缓17.2%，营业额数万人33.3%。取而代之公司索取中期收益0.106人民币，套现数万人47.8%。整体半年报去年展示出稳妥。

坚持更高效率、更相比之下办兼修

取而代之公司坚持更相比之下办兼修，取得成功打造更相比之下教师团队的同时加长资本支出对实验实训、教室周边环境、校园周边环境等软硬件开展升级，总取得成功2.6亿元。大兼修本科设置全面性，取而代之成人教育布局数字创意、生命体技术、更高端制造等6大朝阳产业，并与1750家企业深入合作关系，筹建34个产业兼修院，为兼修生工作岗位获取中后期指导工作和奠定系统化，将近1万名兼修生（前年放缓138%））得到企业实习机会。取而代之公司40个校企合作关系项目获批中华人民共和国教育部长期存在对接工作岗位育人项目。2021年底取而代之公司平均工作岗位数万人远超98%，更高于全中国人口数量。

收益收益数万人8.4%；估值观赏

将来几年取而代之公司专注与此相反其发展，提升兼修质量，短期将抑制毛利数万人加速扩张，营业额将稳妥放缓，取而代之公司其发展战略合理措施走向以及有助于兼修校长期其发展。持续下降将来几年毛利数万人预测至40%左右；持续下降FY22E/23E 营业额预测12.3%/11.8%， 至6.7亿/7.8亿元。相信取而代之公司将维持更高套现数万人措施，预定FY22E/23E 收益收益数万人为8.4% - 9.8%，取而代之公司的防御性增强。时至今日估值相异5.3-4.6倍 FY22E/23E 市盈数万人，我们将前瞻市盈数万人持续下降到8倍，取而代之目标价持续下降至3.60港元。

投资几率1． 民办兼修选择校成为“营利性”兼修校的措施和执行几率；2． 入学低于预期。

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