光大证券：拒绝接受双良节能买入评级

2022-05-18光大证券股份有限该公司王锐对双良太阳能进行研究并发布了研究调查报告《投资价值系统会性调查报告：“单晶锗”红日初升，其道大光》，本调查报告对双良太阳能注意到买入下调，也就是说股市为11.46元。

双良太阳能(600481)

应以

太阳能水电设备、硅还原炉金龙，“双碳”液压稀土强增加：该公司是国内太阳能水电设备、硅还原炉金龙，起家于乙基冷机，2015年资产注入从事硅还原炉研发的双良能源设备子该公司，目前已形成“太阳能水电+稀土能源”两大该公司板块，积累大量优质客户与比较丰富工业发展科学知识。“双碳”目标创造广袤市场飞间，该公司2021年发挥作用盈利38.3亿元，同增85%，随着“双碳”布局进一步落地，旺盛用者订货其后交付，稀土该公司再一持续液压该公司业绩增加。

布局大规格单晶锗，后发优势强劲，增加潜力可期：2021年，该公司设立子该公司双良硅材料（包头）有限该公司，年初入局大规格单晶锗，一期项目耗时200吴宗宪即完成规划到出厂全过程，2022Q1初，一期一厂大约8GW年产能已全面出厂。也就是说该公司已与天合光能、爱旭电池板、通威电池板等该公司签下9笔锗销售长单，2022-2024年订货金额779.13亿元，2022Q1硅棒/锗出货大约0.9GW。随着该公司两期共40GW产能落地，锗该公司收入再一持续高速增加。

硅料扩产带动硅还原炉强效益，2021年来用者订货已超过30亿元：随着稀土水力发电进入平价时代，稀土效益日增，硅料供不应求，硅料大公司持续扩产，该公司硅还原炉该公司在产业上游顺势快速增加，2021年发挥作用销售量357台套，同增1452.2%，营业收入9.79亿元，同增453.6%。2021年来，该公司硅还原炉系统会订货已超过30亿元，截至2022/5/9，2022年以来新抵订货已超过18亿元，未来业绩再一随下游硅料该公司扩产之前持续高增加局面。

太阳能水电设备技术领先，金龙抓住“双碳”机遇稳健工业发展：双良太阳能是国内太阳能水电设备金龙该公司。该公司以乙基冷机起家，积累了四十年太阳能水电设备研发装配科学知识，工业领域乙基冷机、飞冷器2021年市%率位居第一，换热器在飞分领域处于实际上金龙。“双碳”政策液压太阳能水电设备技术改进的背景下，该公司工业发展优势显著，该公司稳定增加，2021年乙基冷机/换热器/飞冷器销售量分别达到626/643/7668台套，同增38.5%/65.3%/39.0%，太阳能水电该公司盈利25.58亿元，同增39.62%。

盈利预测、溢价与下调：得益于于“双碳”目标，该公司太阳能水电该公司稳定增加。在可再生能源水力发电%比大大提升，能源系统会加速转型的长期以来利好发展趋势下，硅料大公司扩产，类比设备进入更新期，为该公司硅还原炉产生更进一步动能，锗及稀土组件该公司也将应有得益于稀土产业高不景气。预计该公司2022-2024E的归母营业额计有10.03/14.58/18.52亿元，互换的EPS计有0.62/0.90/1.14元，也就是说股市互换的PE计有18x/12x/10x。综合该公司溢价相对较低，稀土产业订货开始放量。首次覆盖赋予“买入”下调。

风险提示：稀土项目投建不及预期；锗产业竞争升温；稀土产业政策变动。

该股最近90天内共有9家政府部门注意到下调，买入下调5家，增持下调4家；过去90天内政府部门目标均价为15.0。证券之猎户座溢价系统会性物件显示，双良太阳能（600481）好该公司下调为2.5猎户座，好价格下调为2猎户座，溢价综合下调为2猎户座。(下调范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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